隨著權益資產波動加大，今年以來，銀行理財“固收+”產品發行有所收斂。相關統計數據顯示，前7個月，“固收+”產品發行量約為1.3萬款，較去年同期降低35.6%。

分析人士認為，近期“固收+”產品發行降低主要和市場環境有關，但這些環境變量在實時變化。長期來看，“固收+”產品可通過下沉資產、品種、信用和期限來增厚收益，仍將是理財公司在資管市場中脫穎而出的重要賽道。

“固收+”產品發行量下降

在打破剛兌的背景下，近年來，銀行機構紛紛布局“固收+”產品，探索權益市場。不過，隨著權益資產波動加大，今年以來，“固收+”產品亦悄然降溫。

普益標準統計數據顯示，今年1月至7月，銀行理財(含理財子公司)“固收+”產品發行量約為1.3萬款，較去年同期的近2萬款降低了35.6%，在產品總數中占比也由去年的49.3%下降到45.4%。

在發行數量減少的背后，今年以來，部分“固收+”產品業績基準出現明顯回撤，令投資者更趨謹慎。

從業績比較基準來看，今年同期“固收+”產品也較去年有一定下降。據普益標準數據，2021年1月至7月，銀行和理財子公司新發行的“固收+”理財產品的平均業績比較基準為4.17%，而今年同期為4.10%。

招商證券報告顯示，8月上半月，定開固收+理財平均半月年化收益率平穩略降。大行、股份行和城農商行定開固收+理財產品半月年化收 益 率 分 別 為 3.42% 、 5.80% 、5.00%，分別較2022年7月下半月下降了2.16、0.96、0.37個百分點。

普益標準指出，“固收+”產品發行降量除整體理財市場遇冷外，還和其獨特的投資資產息息相關。“固收+”產品往往會投資權益類資產和長久期、低風險等級的固收類資產來增益收益。

從7月權益資產看，受到疫情散發、地產低迷、高溫氣候的擾動，市場的盈利預期從修復進入休整期，權益資產盈利不及預期的風險加大;固收資產走勢看，雖然7月整體絕對表現較好，但相對視角看，無論是信用利差或是期限利差在7月均有所走闊，意味著相對視角看，“固收+”產品投資的固收類資產波動較純固收的理財波動更高。綜上，賠率上看近期“固收+”資產的操作難度較高，勝率上看“固收+”資產短期盈利預期較弱，因此理財公司發行“固收+”產品有所收斂。

長期向好趨勢不變

隨著全面凈值化時代的到來，今年上半年，理財產品經歷了一場“破凈”浪潮。雖然隨著債市和A股市場逐漸回暖，理財產品收益有所回升，但震蕩的市場和“打破剛兌”的產品亦令投資者趨于謹慎。

據銀行業理財登記托管中心《中國銀行業理財市場半年報告(2022年上)》， 截至2022年6月底，持有理財產品的個人投資者中數量最多的仍為風險偏好為二級(穩健型) 的投資者，占比為35.51%。“由于上半年市場經濟環境相對震蕩，理財投資者整體投資風格更趨于保守，風險偏好為三級(平衡型)、四級(平衡型)和五級(進取型)的投資者數量占比與去年同期相比均有所下降，分別減少1.81、0.34和0.22個百分點。”

光大證券報告認為，在凈值波動加劇背景下，為適應投資者穩健投資的訴求，銀行理財在產品端將通過加大固定收益類產品的投放力度、拉長權益類產品的封閉期限等方式，一方面增強新發產品的吸引力，另一方面也弱化凈值波動可能對產品規模形成的潛在擾動。但是中長期來看，過往理財主要通過非標資產等投資增厚收益的模式難以為繼，增配權益投資成為轉型的必然之選，同時也是監管鼓勵的方向。

而相對于純固收產品，“固收+”類產品能夠更好地結合債券市場和權益市場的優勢，獲取穩健收益的同時博取相對高收益。在分析人士看來，“固收+”產品長期向好的趨勢不變。

“近期‘固收+’產品發行降低主要和市場環境有關，但這些環境變量在實時變化。”普益標準指出，中期看，隨著經濟自發修復力量的增強，市場主體活力逐漸提高，固收類資產進入魚尾行情，而權益類資產的相對優勢將更加顯著，彼時增配權益資產的“固收+”產品將獲得超額收益，發行市場也將逐漸回暖。

普益標準認為，長期看，在資管新規的凈值化轉型要求下，銀行理財的整體波動加大，純固收類產品面臨債券基金的挑戰，而“固收+”產品則可通過下沉資產、下沉品種、下沉信用和下沉期限來增厚收益，能充分發揮銀行機構的信用管理優勢，是理財公司在資管市場中脫穎而出的重要賽道。預期理財公司會加大“固收+”產品的投研管理能力，這有利于其長期發展。(本報記者 吉雪嬌)

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